Аналитические материалы

В сентябре, несмотря на ожидания коррекции, российский рынок акций продолжил расти. Основной российский фондовый индикатор РТС обновил максимум этого года, достигнув отметки 1254 б.п. Более того, даже притом, что цены на нефть, основной драйвер роста цен на российских площадках, снизились ниже уровня в 70 долл. за баррель, рынок завершил месяц, удержавшись выше отметки в 1200 б.п. по РТС. Между тем такая динамика российского рынка вполне совпадала с движениями на мировых площадках, где рынки росли на фоне большей частью позитивных макроэкономических новостей, свидетельствующих о восстановлении мировой экономики, неплохих финансовых отчетов компаний за третий квартал текущего года, а также воодушевленные тем, что Центральные Банки пока не приступают к реализации «стратегии выхода». Ведь ФРС США вновь сохранила учетную ставку на рекордно низком уровне 0,25% и заявила, о том, что продолжит проводить политику, ориентированную в первую очередь на поддержку экономики. Итоги саммита G20 также подтвердили, что большинство стран пока придерживается той же точки зрения. Участники саммита  обещали  "продолжать энергичные меры реагирования до тех пор, пока не будет обеспечено устойчивое восстановление экономики". А это означает, что до конца года ликвидность с мировых финансовых площадок никуда не исчезнет и будет по-прежнему поддерживать мировые рынки.
С другой стороны, чем выше уровни, на которых торгуются российские акции, и чем больше картина на отечественном рынке акций отличается от той, что демонстрирует российская экономика в целом, тем выше становятся риски коррекции. Поэтому в октябре инвесторам стоит занять осторожную позицию. Не исключено, что фактор снижения цен на нефть в этом месяце перевесит и это приведет к распродажам значительно подорожавших за последнее время российских акций.
В сентябре именно акции компаний российского нефтегазового сектора пострадали больше других. При том, что рынок за месяц вырос на 16% по РТС, отраслевой РТС- нефть и газ прибавил всего 11,8%. Акции "Газпром нефти" подорожали на 13,22%, "Сургутнефтегаза" - на 5,49%, ЛУКОЙЛа – на 4,37%. Отличились больше остальных лишь акции Роснефти, прибавившие с начала сентября больше 20%. Однако, такая невыразительная динамика по большому счету объяснялась лишь падением цен на нефть. Другие катализаторы роста отрасли по-прежнему остаются сильными. Отчетность за второй квартал текущего года российских нефтяных компаний оказалась хорошей, и таких же финансовых результатов ждут аналитики от компаний в третьем квартале. Так, что при условии, что на рынке нефти снова не начнется коррекция, в октябре можно рассчитывать на возобновление роста котировок сектора.
Кроме того, в октябре, в случае если на российском рынке акций будет складываться положительный новостной фон, хорошую динамику смогут продемонстрировать бумаги  российских металлургических и, угледобывающих компаний. Драйвером их роста должно будет выступить  восстановление мировой экономики. В ожидании улучшения ситуации на рынке металлов и роста спроса на свою продукцию, в сентябре отличились угольные компании. Акции Распадской, прибавили за месяц 38%, Белона- 57%. Они отыгрывали новости с мировых рынков, и в частности Китая, где в течение последнего времени наметились существенные признаки восстановления спроса на уголь. В октябре рост их котировок может продолжиться, более того, к ним смогут присоединиться и бумаги компаний черной металлургии, после того, как мы получим очередные данные по увеличению объемов производства.
Неплохой рост в октябре могут продемонстрировать и бумаги компаний электроэнергетического сектора (в сентябре РТС-электроэнергетика подорожал на 24,44%). Особенно это касается МРСК, которые в течение последних нескольких дней активно росли на новостях о повышении тарифов. В конце августа российское правительство приняло решение об ускоренном переводе всех распределительных сетевых компаний на методологию RAB (регулируемой базы активов) в 2010-2011 году. Теперь же ожидается повышение тарифов до уровня RAB, что в результате должно поспособствовать повышению оценок распределительных компаний и соответственно их акций. 
Промышленный сектор РФ, яркими представителями которого являются компании автомобильной индустрии, в октябре также может стать одним из основных драйверов российского рынка. В сентябре акции АвтоВАЗа выросли на 60%, Соллерс – на 78%. Причиной этому стали намерения «Ростехнологий» создать автохолдинг на базе консолидации крупных пакетов акций «АвтоВАЗа» и КАМАЗа, а также новости о сокращении инвестпрограммы «АвтоВАЗа» и достижения компанией договоренностей с профсоюзом. Однако это произойдет только в том случае, если мы услышим о новых шагах помощи индустрии со стороны государства. И этот рост будет спекулятивным.  В общем же мы не ждем от российского автопрома положительной динамики в течение длительного периода. Других драйверов, кроме корпоративных новостей, у сектора нет, а проблемы (падение спроса на продукцию и высокий уровень задолженности) сохраняются и будут препятствовать росту бумаг отрасли. Таким образом, сегодня вложения в акции сектора выглядят рискованными.
Также с высокими рисками продолжат быть связаны инвестиции в акции российских банков. Несмотря на то, что в сентябре и Сбербанк и ВТБ смотрелись лучше рынка (котировки Сбербанка прибавили с первого сентября 30 %, а бумаги ВТБ, в течение второй половины месяца активно догонявшие конкурента,  подорожали на 39,71%, о стабилизации ситуации в российской банковской системе говорить пока рано. Объемы кредитования продолжают падать, а качество кредитных портфелей  ухудшаться, соответственно растут и отчисления в резервы и резко уменьшается прибыль банков.
Спрос на акции предприятий российского телекоммуникационного сектора в следующем месяце, продолжит оставаться умеренным. Уже в сентябре их динамика была не настолько яркой как в августе. Да, работа над процессом реструктуризации Связьинвеста продолжается, и совет директоров Связьинвеста может одобрить график реорганизации холдинга в конце октября, но пока под вопросом коэффициенты конвертации дочерних компаний Связьинвеста. Инвесторы опасаются, что такой обмен может оказаться для них невыгодным. Что касается другого катализатора роста отрасли - покупки МТС доли в Комстар-ОТС (51%), вследствие чего ожидается оферта на выкуп акций у миноритариев Комстар-ОТС, инвесторы вполне могут воспользоваться этой возможностью. Согласно консенсус-прогнозу РБК, потенциал роста стоимости ADR Комстар-ОТС при текущих ценах составляет около 17%.

НФР