Октябрь для российского рынка акций должен был стать еще одним месяцем исключительного роста, однако из-за распродаж в последние дни месяца этого не произошло. Между тем, стоит отметить, что корректировались российские индексы вполне обоснованно. С начала года РТС вырос уже больше, чем вдвое. К тому же, последние два месяца на российском рынке можно охарактеризовать как второе за год ралли, ведь только с начала сентября РТС прибавил около 30%, установив новый годовой максимум на отметке 1476 пунктов. В результате, потенциалы роста российских бумаг существенно сократились, и инвесторы задумались о том, что наверное не стоит и дальше рисковать и продолжать покупки по таким высоким ценам.
Тем не менее, отечественные индексы по итогам месяца все же продемонстрировали умеренный подъем. РТС за прошедший месяц прибавил 8,7%. В свою очередь отраслевой РТС- нефть и газ прибавил всего 6,44%, несмотря на неплохую конъюнктуру на нефтяном рынке. При этом сильную динамику среди бумаг отрасли показали только акции "Газпром нефти", которые подорожали на 25%. Динамика остальных бумаг сектора вполне совпала с рынком в целом. Акции "Сургутнефтегаза" прибавили 6,18% (при этом его префы подорожали почти на 15%), ЛУКОЙЛа – 8,04%, а Роснефти, отличившиеся больше остальных в сентябре, на этот раз прибавили лишь 1,92%.
Рост в секторе мог бы быть более заметным, если бы не коррекция, в результате которой именно акции нефтегазовых компаний, будучи наиболее ликвидными, подверглись распродаже. Но в будущем нефтегазовые компании должны будут порадовать своих инвесторов. Цены на нефть остаются высокими, и это предполагает хорошие результаты отчетности компаний сектора в третьем квартале текущего года.
Неплохую динамику должны будут продемонстрировать и бумаги Газпрома. С начала года акции компании существенно отстают по динамике от рыночной. С первого января 2009 года индекс РТС прибавил почти 120%, тогда как акции «Газпрома» подорожали только на 69,32% (в октябре на 4,92%). Конечно, отчетность компании за третий квартал 2009 года оказалась разочаровывающая. Его прибыль составила 20,15 млрд руб. против 135,99 млрд руб. во втором квартале, что объяснялось в основном уменьшением доходов по курсовой разнице и отражением таможенных платежей за май-июнь 2009г. Однако в четвертом квартале картина, скорее всего, изменится. Уже начиная с третьего квартала ситуация в секторе постепенно стабилизируется. Экспорт газа восстановился до уровней прошлого года, и в четвертом квартале ожидается продолжение его роста. Конечно, этого будет недостаточно для того, чтобы «Газпром» повторил результат 2008 года,- по оценке руководства «Газпрома», холдинг за 2009 год поставит на экспорт 140 млрд кубометров газа против 179 млрд в 2008 году, а добыча составит от 450 до 510 млрд по сравнению с 549,7 млрд кубометров годом ранее. Однако, улучшение фундаментальных показателей компании по сравнению с первым полугодием все же должно будет привести к сокращению отставания акций Газпрома от рынка. Кроме того, стимулом для роста акций «Газпрома» в течение ближайших месяцев может выступить рост цен на газ внутреннем рынке РФ, где холдинг реализует большую часть добытого газа. Российские власти заявили о необходимости демонополизации газового рынка РФ. А это означает, что цены на газ на внутреннем рынке РФ должны будут хоть немного приблизиться к европейским, которые превышают их больше, чем в четыре раза.
Продолжая рассматривать динамику российского рынка в разрезе отраслей, можно сказать, что бумагам металлургического сектора в октябре повезло лишь немногим больше. Отраслевой индекс РТС-металлы и добыча вырос за месяц на 7,92%. Из компаний черной металлургии, также показавших умеренную динамику, обнадеживающие операционные результаты за третий квартал 2009 года представили "Северсталь" и Мечел. Опираясь эти данные можно предположить, что финансовые результаты сектора за третий и четвертый квартал 2009 года окажутся высокими и поддержат рост акций. Между тем, угольные компании в октябре корректировались. Акции Распадской упали за месяц на 1,5%%, Белона- на 10%. Но это понятно, учитывая их беспрецедентный рост в сентябре. Тем не менее, согласно консенсус-прогнозу РБК, данные бумаги все еще сохраняют потенциал для роста,Белон-32,42%, Распадская-10,2%.
Акции российских банков в октябре смотрелись неплохо. В прошлом месяце и Сбербанк и ВТБ снова опережали рынок (котировки Сбербанка прибавили с первого октября 15,75%, а бумаги ВТБ- 6,95%, хотя акции ВТБ были сильнее конкурента в течение первой половины месяца). Однако с точки зрения фундаментальных показателей стимулов для сильного повышения котировок в дальнейшем у банков нет. К примеру, ВТБ сообщил об убытке в 11 млрд руб во втором квартале 2009 года и 31.5 млрд руб в первом полугодии текущего года по МСФО. И то, его чистая прибыль оказалась выше консенсус-прогноза, только за счет результатов от единовременных операций и меньших, чем ожидалось, отчислений в резервы. У Сбербанка финансовые результаты лучше. Однако в целом говорить о стабилизации в секторе пока рано. Объемы кредитования продолжают падать, а качество кредитных портфелей ухудшаться, соответственно пока ситуация не изменится, вложения в акции банков продолжат оставаться одними из наиболее рисковых на российском рынке акций.
РТС-электроэнергетика в октябре подорожал на 4,42%, что в принципе не удивительно, ведь две основные бумаги, определяющие его движение, акции РусГидро и ФСК ЕЭС прибавили и потеряли в стоимости соответственно 4,93% и (-5,13%). Бумаги отдельных МРСК, не входящих в индексы, также не продемонстрировали выразительной динамики. Тем не менее, именно бумаги распредсетевых компаний пока остаются одной из основных инвестиционных идей в секторе. В конце августа российское правительство приняло решение об ускоренном переводе всех распределительных сетевых компаний на методологию RAB (регулируемой базы активов) в 2010-2011 году. Теперь же ожидается повышение тарифов до уровня RAB, что в результате должно поспособствовать повышению оценок распределительных компаний и соответственно их акций.
Еще одной инвестиционной идеей на рынке до конца года продолжат оставаться бумаги телекоммуникационного сектора, в частности, межрегиональных операторов связи. Однако, здесь следует быть осторожными. Присоединение межрегиональных компаний связи к Ростелекому было одобрено на состоявшемся 20 октября заседании совета директоров Связьинвеста. Однако коэффициенты конвертации дочерних компаний Связьинвеста по-прежнему под вопросом. Коэффициенты обмена акций, рассчитанные E&Y, окончательно будут объявлены в марте следующего года, однако концепция оценки стоимости и методология будут определены в ноябре. Тогда и станет более понятным, окажется ли этот обмен выгодным инвесторам, лучше для них будет избавиться от бумаг до реорганизации, или обменять их на акции Связьинвеста.
В целом же, если говорить об общей динамике рынка до конца года, скорее всего, российские индексы продолжат расти. Ведущие Центробанки мира продолжают программы стимулирования экономики, а финансовые институты, получившие деньги от Центробанков и правительств, - вкладывать в фондовые и товарные рынки. В итоге рынки оказываются переполнены ликвидностью, которая распределяется повсеместно, и в том числе на российские площадки.
Именно постоянный приток дешевых денег, будет оставаться основным фактором роста российского рынка до конца года. Пока в мире не будет принято решение о сворачивании поддержки экономике и выводе лишней ликвидности с рынков, спекулятивный рост на российских площадках будет сохраняться. А это, судя по заявлениям глав ФРС и ЕЦБ, произойдет нескоро. Ведь необходимо дождаться, когда первые признаки восстановления в США и еврозоне, которые статистические службы фиксируют сегодня, смогут стать настоящими драйверами роста ведущих экономик. Ужесточения монетарной политики и изъятия лишних денег с рынков стоит ожидать не раньше первого квартала следующего года. Тогда уже ни российскому, ни остальным рынкам коррекции не избежать. А до этого времени фондовый рынок продолжит движение в отрыве от макроэкономических данных, и возможно даже, продемонстрирует небольшое предновогоднее ралли. Именно, на этот рост сегодня и стоит сделать ставку российским инвесторам.
НФР
