Начало ноября на российском рынке акций выглядело многообещающим. Индекс РТС, взяв хороший старт в первых числах месяца, продолжил рост сентября-октября и 18 ноября установил новый максимум – 1486,62 пункта. Однако, для «новогоднего ралли», как видно, время еще не пришло. После поступления новостей о дефолте дубайских фондов по обязательствам на несколько десятков миллиардов долларов российский рынок акций стал снижаться, к концу ноября нивелировав практически весь рост. В результате основной индикатор российского фондового рынка индекс РТС завершил месяц всего лишь скромным ростом 1,32%. Поскольку распродажам в большей мере подверглись наиболее ликвидные акции, которые покупались в спекулятивных целях, падение индекса РТС-2, в расчет которого входят компании меньшей капитализации, оказалось менее значительным. За месяц показатель продемонстрировал рост 3,64%.
В разрезе отраслей, динамика российского рынка акций была разнонаправленной. Отраслевой РТС- нефть и газ в ноябре снизился на 1,33%. Динамика отдельных бумаг сектора варьировалась незначительно. Бумаги Газпрома подешевели на 4,88%, акции «Сургутнефтегаза» на 3,57%% (при этом его префы подорожали почти на 4%), ЛУКОЙЛа упали в стоимости на 0,17%, а Роснефти, представившей в ноябре отчетность за третий квартал и девять месяцев 2009 года, наоборот, подорожали на 5,77%. Сильно отличились от других бумаг лишь префы Транснефти. Однако, это вполне понятно. В ноябре MSCI Barra объявили об изменениях в фондовых индексах. Из российских компаний в этот индекс попали акции Интер РАО ЕЭС и привилегированные акции «Сбербанка», а обыкновенные акции «Ростелекома» и привилегированные бумаги «Транснефти» были исключены. Соответственно теперь инвестиционные фонды, чьи портфели повторяют структуру индексов MSCI (Morgan Stanley Capital International), пересматривают свои портфели, продавая акции Транснефти.
Однако, если бы не коррекция, в результате которой именно акции нефтегазовых компаний, будучи наиболее ликвидными, подверглись распродаже, сектор вполне мог бы продемонстрировать неплохой рост. Цены на нефть продолжают оставаться на уровне 80 долл. за баррель, а результаты отчетности компаний сектора в третьем квартале текущего года выходят в рамках ожиданий. Так, в конце ноября отчетность за третий квартал и девять месяцев 2009 года представила крупнейшая российская НК - «Роснефть» Компания продемонстрировала рост добычи (что во многом объясняется запуском Ванкорского месторождения), хороший контроль над операционными расходами, а также снижение уровня долговой нагрузки. И ожидается, что аналогичные результаты представят и остальные представители отрасли. Результаты российских НК в четвертом квартале, скорее всего, будут еще лучше. Тем более, что с первого декабря правительство РФ обнуляет вывозные пошлины на нефть с ряда месторождений Восточной Сибири. Конечно, даже при этом, по сравнению с уровнями 2008 года финансовые показатели сектора не будут казаться внушительными, но вполне смогут поддержать котировки акций компании при условии продолжения роста на российском рынке акций.
Практически нулевым ростом ноябрь завершил отраслевой индекс РТС- телекоммуникации. Одними из лучших по темпам роста в секторе в прошлом месяце оказалась Дальсвязь, акции которой выросли в стоимости на 12,07%, а также Северо-Западный Tелеком (+14%). В существенный минус ушел «Ростелеком» (-12,86%), было связано с исключением бумаги из индексов MSCI Barra. Присоединение межрегиональных компаний связи к «Ростелекому» было одобрено, однако коэффициенты конвертации дочерних компаний Связьинвеста по-прежнему под вопросом. Реорганизацию планируется завершить в мае 2011 года. Оценку акций, получение корпоративных одобрений, реструктуризацию долговых обязательств и другие процедуры в рамках присоединения МРК к ОАО «Ростелеком» планируется провести в течение 2010 года. Только тогда станет более понятным, окажется ли этот обмен выгодным инвесторам, лучше для них будет избавиться от бумаг до реорганизации, или обменять их на акции Связьинвеста.
Лучше нефтегазового и телекоммуникационного секторов в ноябре смотрелся металлургический сектор. Сводный индекс РТС-металлургия за месяц прибавил 3,64%. Начинается период публикации отчетности за третий квартал 2009 года, и компании сектора демонстрируют неплохие финансовые результаты. Так, Северсталь по итогам третьего квартала текущего года наконец-то вышла в плюс и по EBITDA и по показателю чистой прибыли. Однако, ставку на сектор делать пока рано. Скорее всего, результаты российских сталелитейных компаний в четвертом квартале текущего года окажутся хуже ожиданий. Из-за роста предложения относительно дешевого китайского проката, по сравнению с сентябрьскими данными заметно снижаются цены на сталь на мировых рынках, что должно будет в итоге к сокращению выручки компаний. Вдобавок ко всему, на финансовых результатах сектора должно будет негативно сказаться и укрепление рубля.
Таким образом, пока сектор остается полностью зависимым от того, как будет идти восстановление экономики. Только тогда, когда мы увидим явные сигналы роста экономики США и Еврозоны, а также восстановление спроса на сталь в России можно будет говорить о том, что сложный период остался в прошлом. Пока же акции компаний сталелитейного сегмента ли будут радовать инвесторов исключительной динамикой, хотя и продолжат оставаться одной из наиболее надежных долгосрочных инвестиционных идей на российском рынке акций.
Акции электроэнергетики также прибавили в стоимости в среднем почти 6% (РТС-электроэнергетика). В ноябре, несмотря на общее снижение рынка, на фоне перевода всех распределительных сетевых компаний на методологию RAB (регулируемой базы активов) росли котировки отдельных МРСК. Акции МРСК Северо-Запада подорожали на 16%, МРСК Волги – на 11%. «Башкирэнерго» - почти на 9%. В 2010-2011 году переход на RAB должен будет завершиться. А значит стоит ожидать повышения тарифов до уровня RAB, что в результате должно поспособствовать повышению оценок распределительных компаний и соответственно их акций.
Исключительную динамику также продемонстрировали бумаги Интер РАО (+26,26%), что было связано с ребалансировкой индекса MSCI. Однако, акции генерирующих компаний не смогли показать аналогичной динамики. Федеральная служба по тарифам (ФСТ) утвердила темпы роста регулируемых тарифов на электроэнергию для оптовых генерирующих компаний на 2010 год, согласно которым в 2010 году среднее повышение тарифов для генкомпаний составит всего 3,6% (тариф для ОГК, согласно решению ФСТ, увеличится на 5%, а для ТГК — на 9,2%). При этом тариф на газ должен будет вырасти на 15%, а значит рентабельность генерирующих компаний сектора, особенно тех, у кого высокая доля газа в топливной смеси, скорее всего, снизится.
Что касается банковского сектора, РТС-Финансы в ноябре подорожал на 3,48%. Несмотря на новые проблемы в финансовом секторе в Дубаи, котировки акций Сбербанка в ноябре повысились на 4,22%, ВТБ - на 2,97%, а привилегированные акции Сбербанка и вовсе взмыли вверх на 25% из-за включения в расчет индекса MSCI.
Предсказать, как будет развиваться ситуация на российском рынке акций до конца года пока сложно. Ведь еще недавно российские акции торговались вблизи своих справедливых уровней. Однако, последняя коррекция дает новый шанс инвесторам на отечественных площадках на новогоднее ралли. И скорее всего они будут рисковать. Главным аргументом в пользу такого поведения игроков являются меры мировых финансовых властей по стимулированию ликвидности в банковском секторе. Свободных спекулятивных средств у инвесторов сейчас достаточно, и, скорее всего, они продолжат толкать рынки вверх. Такая ситуация будет продолжаться до тех пор, пока в мире не будет принято решение о сворачивании поддержки экономике и выводе лишней ликвидности с рынков. А этого, следует ждать не раньше второго-третьего кварталов следующего года.
НФР
